Von Sunil K Parameswaran

Der Zinssatz, der von einem Anleiheemittenten gezahlt wird, wird „Kupon“ genannt. In den Tagen vor dem elektronischen Zahlungsverkehr wurden Anleihen mit einem Heft mit Kupons geliefert. Jeder war wie ein vordatierter Scheck. Da die meisten Anleihen halbjährlich verzinst werden, musste der Anleihegläubiger alle sechs Monate den entsprechenden Kupon abtrennen und zur Zahlung vorlegen.

Heutzutage schreiben die meisten Anleiheemittenten den Inhabern die Zinsen direkt an jedem Kuponzahlungstag gut. Im Jahr 1996 kaufte ich einige RBI-Anleihen und bekam tatsächlich ein Heft mit Kupons. Heute erfolgt selbst in Indien die Gutschrift elektronisch. Aber auch heute noch werden Inhaberanleihen mit einem Kuponheft geliefert. Im Gegensatz zu Namensanleihen, bei denen zu jedem Zeitpunkt ein Nachweis über den Besitz geführt wird, gehören Inhaberanleihen demjenigen, der sie zu einem bestimmten Zeitpunkt besitzt. Es ist wie bei einem Geldschein. Wenn Sie einen Rs 500-Schein auf den Boden fallen lassen, können Sie nicht beweisen, dass er Ihnen gehört. Das Gleiche gilt für Inhaberschuldverschreibungen. Wie man in der Schule zu sagen pflegte: ‚Finder behalten und Verlierer weinen‘.

Rendite

Die Rendite, die ein Anleiheninhaber von ihr erhält, wird als Yield to Maturity (YTM) bezeichnet. Der Preis einer Anleihe und ihre Rendite stehen in umgekehrter Beziehung für Anleihen mit einem bestimmten Kapitalbetrag, einer bestimmten Zeit bis zur Fälligkeit und einem bestimmten Kuponsatz. Die Logik ist wie folgt. Der Emittent wird vorher festgelegte Cashflows an die Inhaber auszahlen. Wie kann also ein Inhaber eine höhere Rendite aus einem gegebenen Satz von Cashflows herausholen?

Natürlich, indem er den Preis, den er für die Anleihe zahlt, reduziert. Preis und Rendite stehen also in einem umgekehrten Verhältnis. Stellen Sie sich den Kupon als die vom Emittenten angebotene Rendite vor. YTM hingegen ist die vom Markt geforderte Rendite.

Wenn der Kupon gleich dem YTM ist, wird die Anleihe zu ihrem Nennwert verkauft, und solche Anleihen werden Par-Anleihen genannt. Wenn die Rendite höher als der Kupon ist, wird die Anleihe zu einem Preis verkauft, der unter ihrem Nennwert liegt, und solche Anleihen werden Diskontanleihen genannt.

Prämienanleihen

Wenn die Rendite hingegen niedriger als der Kupon ist, wird die Anleihe zu einem Preis verkauft, der über dem Nennwert oder dem Nennwert liegt. Solche Anleihen werden als Prämienanleihen bezeichnet. Bei Fälligkeit müssen alle Anleihen zum Nennwert gehandelt werden. Wenn sich die Rendite also nicht ändert, wird sich der Kurs von einem Kupontermin zum nächsten allmählich dem Nennwert nähern. Daher werden Par-Anleihen an jedem Kupontermin zum Nennwert gehandelt. Premium-Anleihen werden stetig im Preis sinken, wenn wir uns dem Fälligkeitsdatum nähern, während Discount-Anleihen stetig im Preis steigen werden, wenn wir uns dem Fälligkeitsdatum nähern.

Dies wird als „Pull to Par-Effekt“ bezeichnet. Der Grundgedanke ist wie folgt. Wenn wir von einem Kupontermin zum nächsten gehen, fällt eine Kuponzahlung aus der Preisgleichung heraus. Dadurch wird der Preis nach unten gezogen. Wenn wir jedoch zu einem nachfolgenden Kupontermin gehen, wird der Nennwert für eine Periode weniger abgezinst. Dies zieht den Preis nach oben. Bei Nennwertanleihen heben sich die Effekte gegenseitig auf, und der Preis bleibt unverändert. Bei Premium-Anleihen dominiert der erste Effekt, und der Preis sinkt stetig. Bei Diskontanleihen dominiert der zweite Effekt, und der Preis steigt stetig an.

Der Autor ist CEO, Tarheel Consultancy Services