Alle ein oder zwei Jahrzehnte neigen die Märkte zu großen Rotationen der Performance.
Mit anderen Worten, es gibt große strukturelle Zyklen, in denen große Aktien kleine Aktien übertreffen, US-Aktien internationale Aktien übertreffen, oder Wachstumsaktien Value-Aktien übertreffen, oder umgekehrt für alle diese Vergleiche.
Seitdem Anfang des Monats die ersten Impfstoffankündigungen eintrafen, zeigen die Märkte Anzeichen für eine mögliche Rotation. In den letzten zehn Jahren haben große wachstumsorientierte US-Aktien viele andere Indizes übertroffen, sind aber im Verhältnis zu den Gewinnen recht teuer geworden.
Dieser Chart zeigt den Russell 2000 (der kleine Aktien repräsentiert) geteilt durch den S&P 500 (der große Aktien repräsentiert). Immer, wenn die Linie nach oben geht, bedeutet dies, dass kleine Aktien eine Outperformance aufweisen, und immer, wenn die Linie nach unten geht, bedeutet dies, dass große Aktien eine Outperformance aufweisen.
Chart Quelle: YCharts
Nach einer massiven Periode der Outperformance von Large Caps hatten wir gerade eine der größten kurzfristigen Rotationen hin zu einer Outperformance von Small Caps seit 1999.
Vielleicht ist es nur vorübergehend und das Verhältnis nimmt seinen Abwärtstrend wieder auf, aber dies ist sicherlich etwas, das man beobachten sollte. Es könnte sehr gut in den nächsten Zyklus der Small-Cap-Outperformance übergehen.
Selbst wenn wir große und mittelgroße Unternehmen global betrachten, zeigt der Medianwert im Index Lebenszeichen gegenüber dem breiteren Index (der stark gegenüber den Mega-Cap-Wachstumswerten mit den größten Marktkapitalisierungen gewichtet ist). Die grüne Linie in diesem nächsten Chart zeigt den Prozentsatz der Aktien im MSCI World Index, die den breiten Index im Jahresvergleich übertreffen:
Chart Quelle: Julien Bittel, Pictet Asset Management
In den letzten 25 Jahren gab es nur in den Jahren 1999, 2008 und 2020 Perioden, in denen der Index fast 70 % der im Index enthaltenen Aktien übertraf, nur um dann eine Umkehr dieses Trends zu erleben. Diese Perioden stellten alle große Performance-Rotationsperioden für die Märkte dar.
Im Jahr 1999 gab es eine große Rotation von großkapitalisierten US-Wachstumsaktien zu US-Wertaktien, US-Kleinaktien und ausländischen Aktien. Nachdem in den 1990er Jahren große US-Tech-Aktien die globalen Renditen dominierten, übernahmen in den 2000er Jahren kleine, Value- und ausländische Aktien die Führung.
Im Jahr 2008 gab es eine große Rotation von ausländischen Aktien, Value-Aktien und kleinen Aktien zurück zu großen US-Wachstumsaktien. Das Jahrzehnt der 2010er Jahre wurde in der Tat von der „FAANG“-Sammlung von Mega-Cap-US-Tech-Aktien dominiert.
An diesem Punkt im Jahr 2020 sind viele dieser großen Tech-Aktien im Verhältnis zu den Gewinnen sehr teuer, und einige dieser unterdurchschnittlichen Sektoren beginnen wieder interessant zu werden.
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