Da Sunil K Parameswaran

Il tasso di interesse pagato da un emittente di obbligazioni è chiamato ‘coupon’. Nei giorni precedenti ai pagamenti elettronici, le obbligazioni arrivavano con un libretto di cedole. Ognuno era come un assegno post-datato. Siccome la maggior parte delle obbligazioni pagano interessi semestrali, ci si aspettava che l’obbligazionista staccasse la relativa cedola ogni sei mesi e la presentasse per il pagamento.

Oggi la maggior parte degli emittenti di obbligazioni accreditano direttamente i conti dei titolari ad ogni data di pagamento della cedola. Nel 1996, ho comprato alcune obbligazioni della RBI e ho ricevuto un libretto di cedole. Oggi anche in India l’accredito avviene elettronicamente. Anche oggi, comunque, le obbligazioni al portatore sono accompagnate da un libretto di cedole. A differenza delle obbligazioni registrate, dove viene mantenuto un registro della proprietà in ogni momento, le obbligazioni al portatore appartengono a chiunque le abbia in un determinato momento. È come una banconota. Se fate cadere una banconota da 500 Rs sul pavimento, non potete provare che vi appartiene. Lo stesso vale per le obbligazioni al portatore. Come si diceva a scuola, ‘chi trova tiene e chi perde piange’.

Tasso di rendimento

Il tasso di rendimento che un obbligazionista ottiene da esso è chiamato Yield to Maturity (YTM). Il prezzo di un’obbligazione e il suo rendimento sono inversamente correlati per le obbligazioni con un dato importo principale, tempo alla scadenza e tasso di cedola. La logica è la seguente. L’emittente pagherà dei flussi di cassa predeterminati ai detentori. Quindi, come può un detentore estrarre un rendimento maggiore da un dato insieme di flussi di cassa?

Ovviamente, riducendo il prezzo che lui o lei paga per l’obbligazione. Quindi, prezzo e rendimento sono inversamente correlati. Pensate alla cedola come al tasso di rendimento offerto dall’emittente. YTM, invece, è il tasso di rendimento richiesto dal mercato.

Se la cedola è uguale al YTM l’obbligazione sarà venduta al suo valore nominale, e tali obbligazioni sono chiamate obbligazioni alla pari. Se il rendimento è superiore alla cedola, l’obbligazione verrà venduta ad un prezzo inferiore al suo valore nominale, e tali obbligazioni sono chiamate obbligazioni a sconto.

Obbligazioni premium

D’altra parte, se il rendimento è inferiore alla cedola, l’obbligazione verrà venduta ad un prezzo superiore al valore nominale o al valore nominale. Tali obbligazioni sono chiamate obbligazioni a premio. Alla scadenza, tutte le obbligazioni devono essere scambiate alla pari. Di conseguenza, se il rendimento non cambia, il prezzo si avvicinerà gradualmente al valore nominale man mano che si passa da una data di cedola alla successiva. Quindi, le obbligazioni alla pari saranno scambiate alla pari ad ogni data di cedola. Le obbligazioni premium diminuiranno costantemente di prezzo man mano che ci avviciniamo alla data di scadenza, mentre le obbligazioni discount aumenteranno costantemente di prezzo man mano che ci avviciniamo alla data di scadenza.

Questo è chiamato “Effetto Pull to Par”. La logica è la seguente. Man mano che passiamo da una data di cedola alla successiva, un pagamento di cedola cade fuori dall’equazione del prezzo. Questo fa scendere il prezzo. Tuttavia, quando passiamo a una data di cedola successiva, il valore nominale viene scontato per un periodo in meno. Questo fa salire il prezzo. Per le obbligazioni alla pari, gli effetti si neutralizzano a vicenda e il prezzo rimane invariato. Per le obbligazioni a premio, il primo effetto domina, e il prezzo diminuisce costantemente. Per le obbligazioni a sconto domina il secondo effetto, e il prezzo aumenta costantemente.

Lo scrittore è CEO, Tarheel Consultancy Services