Cosa ogni investitore dovrebbe sapere …

Fallimento aziendale

Cosa succede quando una società pubblica chiede protezione secondo le leggi federali sul fallimento? Chi protegge gli interessi degli investitori? I vecchi titoli hanno qualche valore quando, e se, la società viene riorganizzata? Speriamo che queste informazioni rispondano a queste e ad altre domande frequenti sul lungo e a volte incerto processo di fallimento.

Cosa succede alla società?

Come vengono divisi i beni nel fallimento?

1. I creditori garantiti – spesso una banca, vengono pagati per primi.
2. I creditori non garantiti – come banche, fornitori e obbligazionisti, hanno il prossimo credito.
3. Gli azionisti – proprietari dell’azienda, hanno l’ultimo diritto sui beni e possono non ricevere nulla se i crediti dei creditori garantiti e non garantiti non sono completamente rimborsati.

Le leggi federali sul fallimento regolano il modo in cui le aziende falliscono o si riprendono da un debito paralizzante. Una società in bancarotta, il “debitore”, può utilizzare il Capitolo 11 del Codice Fallimentare per “riorganizzare” il suo business e cercare di diventare di nuovo redditizio. La direzione continua a gestire le operazioni quotidiane, ma tutte le decisioni commerciali significative devono essere approvate da un tribunale fallimentare.

Nel Capitolo 7, l’azienda interrompe tutte le operazioni e va completamente fuori mercato. Un fiduciario viene nominato per “liquidare” (vendere) i beni dell’azienda e il denaro viene usato per pagare il debito, che può includere i debiti verso i creditori e gli investitori.

Gli investitori che corrono meno rischi vengono pagati per primi. Per esempio, i creditori garantiti corrono meno rischi perché il credito che estendono è di solito sostenuto da una garanzia, come un’ipoteca o altri beni della società. Sanno che saranno pagati per primi se la società dichiara bancarotta.

Gli obbligazionisti hanno un maggiore potenziale di recupero delle loro perdite rispetto agli azionisti, perché le obbligazioni rappresentano il debito della società e la società ha accettato di pagare gli interessi agli obbligazionisti e di restituire il capitale. Gli azionisti possiedono la società e corrono un rischio maggiore. Potrebbero fare più soldi se l’azienda va bene, ma potrebbero perdere soldi se l’azienda va male. I proprietari sono gli ultimi ad essere rimborsati se la società fallisce. Le leggi sul fallimento determinano l’ordine di pagamento.

Cosa succederà alle mie azioni o obbligazioni?

I titoli di una società possono continuare a essere scambiati anche dopo che la società ha presentato istanza di fallimento secondo il Capitolo 11. Nella maggior parte dei casi, le società che si presentano sotto il Capitolo 11 del Codice Fallimentare non sono generalmente in grado di soddisfare gli standard di quotazione per continuare a commerciare sul Nasdaq o sul New York Stock Exchange. Tuttavia, anche quando una società viene eliminata da una di queste borse principali, le sue azioni possono continuare a scambiare su OTCBB o Pink Sheets. Non c’è nessuna legge federale che proibisce la negoziazione di titoli di società in bancarotta.

Nota: Gli investitori dovrebbero essere cauti quando comprano azioni ordinarie di società in bancarotta del Capitolo 11. E’ estremamente rischioso e probabilmente è probabile che si tratti di azioni di società che hanno subito un fallimento. È estremamente rischioso e può portare a perdite finanziarie. Anche se una società può emergere dalla bancarotta come un’entità vitale, generalmente, i creditori e gli obbligazionisti diventano i nuovi proprietari delle azioni. Nella maggior parte dei casi, il piano di riorganizzazione della società cancellerà le azioni esistenti. Questo accade nei casi di bancarotta perché i creditori garantiti e non garantiti sono pagati dai beni della società prima degli azionisti comuni. E nelle situazioni in cui gli azionisti partecipano al piano, le loro azioni sono di solito soggette a una sostanziale diluizione.

Se l’azienda esce dalla bancarotta, ci possono essere due diversi tipi di azioni ordinarie, con diversi simboli di ticker, in commercio per la stessa azienda. Uno è il vecchio stock comune (lo stock che era sul mercato quando la società è andata in fallimento), e il secondo è il nuovo stock comune che la società ha emesso come parte del suo piano di riorganizzazione. Se le vecchie azioni ordinarie sono scambiate sulla OTCBB o sui Pink Sheets, avranno un simbolo di cinque lettere che finisce in “Q”, indicando che lo stock è stato coinvolto nella procedura di fallimento. Il simbolo di ticker per le nuove azioni ordinarie non finirà in “Q”. A volte le nuove azioni possono non essere state emesse dalla società, anche se sono state autorizzate. In questa situazione, si dice che le azioni vengono scambiate “quando emesse”, che è l’abbreviazione di “quando, come e se emesse”. Il simbolo del ticker delle azioni che vengono scambiate “al momento dell’emissione” terminerà con una “V”. Una volta che la società emette effettivamente le nuove azioni autorizzate, la “V” non apparirà più alla fine del simbolo di ticker. Assicuratevi di sapere quali azioni state acquistando, perché le vecchie azioni che sono state emesse prima che la società presentasse istanza di fallimento possono essere prive di valore se la società è uscita dal fallimento e ha emesso nuove azioni ordinarie.

Durante il fallimento, gli obbligazionisti smettono di ricevere interessi e pagamenti principali, e gli azionisti smettono di ricevere dividendi. Se siete un obbligazionista, potete ricevere nuove azioni in cambio delle vostre obbligazioni, nuove obbligazioni, o una combinazione di azioni e obbligazioni. Se siete azionisti, il fiduciario può chiedervi di restituire le vostre vecchie azioni in cambio di nuove azioni della società riorganizzata. Le nuove azioni possono essere in numero inferiore e possono valere meno delle vostre vecchie azioni. Il piano di riorganizzazione definirà i vostri diritti come investitore, e cosa potete aspettarvi di ricevere, se c’è qualcosa, dalla società.

Il tribunale fallimentare può stabilire che gli azionisti non ottengono nulla perché il debitore è insolvente. (La solvibilità di un debitore è determinata dalla differenza tra il valore delle sue attività e le sue passività). Se le passività della società sono maggiori delle sue attività, le tue azioni potrebbero essere senza valore. Contatta il tuo ufficio locale dell’Internal Revenue Service (IRS) o chiama il 1-800-829-1040 per informazioni su come segnalare i titoli senza valore come perdita sulla tua dichiarazione dei redditi. Se non sapete se le vostre azioni hanno un valore, e non riuscite a trovare un prezzo delle azioni o delle obbligazioni sul giornale, chiedete informazioni al vostro broker o all’azienda.

Perché un’azienda dovrebbe scegliere il Capitolo 11?

“Piani di fallimento preconfezionati”

A volte le aziende preparano un piano di riorganizzazione che viene negoziato e votato dai creditori e dagli azionisti prima di dichiarare effettivamente il fallimento. Questo accorcia e semplifica il processo, facendo risparmiare all’azienda denaro. Per esempio, Resorts International e TWA hanno usato questo metodo.

Se i piani preconfezionati comportano un’offerta di vendita di un titolo, potrebbero dover essere registrati presso la SEC. Riceverete un prospetto e una scheda elettorale, ed è importante votare se volete avere un impatto sul processo. Secondo il Codice Fallimentare, i due terzi degli azionisti che votano devono accettare il piano prima che possa essere attuato, e i dissenzienti dovranno seguire la maggioranza.

La maggior parte delle aziende pubbliche si presentano sotto il Capitolo 11 piuttosto che il Capitolo 7 perché possono ancora gestire il loro business e controllare il processo di fallimento. Il capitolo 11 fornisce un processo per riabilitare il business vacillante della società. A volte l’azienda elabora con successo un piano per tornare alla redditività; a volte, alla fine, viene liquidata. Sotto una riorganizzazione del Capitolo 11, una società di solito continua a fare affari e le sue azioni e obbligazioni possono continuare a commerciare nei nostri mercati mobiliari. Dal momento che continuano a commerciare, l’azienda deve continuare a depositare rapporti SEC con informazioni sugli sviluppi significativi. Per esempio, quando una società dichiara bancarotta, o ha altri significativi cambiamenti aziendali, deve segnalarlo entro 15 giorni sul Modulo 8-K della SEC.

Come funziona il Capitolo 11?

Il Trustee degli Stati Uniti, il braccio fallimentare del Dipartimento di Giustizia, nominerà uno o più comitati per rappresentare gli interessi dei creditori e degli azionisti nel lavorare con la società per sviluppare un piano di riorganizzazione per uscire dal debito. Il piano deve essere accettato dai creditori, dagli obbligazionisti e dagli azionisti, e confermato dal tribunale. Tuttavia, anche se i creditori o gli azionisti votano per rifiutare il piano, il tribunale può ignorare il voto e confermare comunque il piano se trova che il piano tratta equamente i creditori e gli azionisti. Una volta che il piano è confermato, un altro rapporto più dettagliato deve essere depositato presso la SEC sul modulo 8-K. Questo rapporto deve contenere un riassunto del piano, ma a volte viene allegata una copia del piano completo.

Chi sviluppa il piano di riorganizzazione per la società?

Comitati di creditori e azionisti negoziano un piano con la società per sollevare la società dal rimborso di parte del suo debito in modo che la società possa provare a rimettersi in piedi.

• Un comitato che deve essere formato è chiamato “comitato ufficiale dei creditori non garantiti”. Essi rappresentano tutti i creditori non garantiti, compresi gli obbligazionisti. L'”indenture trustee”, spesso una banca assunta dalla società quando ha originariamente emesso un’obbligazione, può sedere nel comitato.
• Un ulteriore comitato ufficiale può talvolta essere nominato per rappresentare gli azionisti.
• Il fiduciario degli Stati Uniti può nominare un altro comitato per rappresentare una classe distinta di creditori, come i creditori garantiti, i dipendenti o gli obbligazionisti subordinati.

Dopo che i comitati lavorano con la società per sviluppare un piano, il tribunale fallimentare deve trovare che sia legalmente conforme al codice fallimentare prima che il piano possa essere attuato. Questo processo è noto come conferma del piano ed è solitamente completato in pochi mesi.

Fasi nello sviluppo del piano:

• La società debitrice sviluppa un piano con i comitati.
• La società prepara una dichiarazione di divulgazione e un piano di riorganizzazione e lo deposita presso il tribunale.
• La SEC esamina la dichiarazione di divulgazione per essere sicura che sia completa.
• I creditori (e a volte gli azionisti) votano il piano.
• Il tribunale conferma il piano, e
• La società esegue il piano distribuendo i titoli o i pagamenti previsti dal piano.

Qual è il ruolo della U.S. Securities & Exchange Commission nei fallimenti del Capitolo 11?

Generalmente, il ruolo della SEC è limitato. La SEC:

• esaminerà il documento informativo per determinare se la società sta dicendo agli investitori e ai creditori le informazioni importanti che devono sapere; e
• assicurerà che gli azionisti siano rappresentati da un comitato ufficiale, se appropriato.

Anche se la SEC non negozia i termini economici dei piani di riorganizzazione, possiamo prendere una posizione su importanti questioni legali che influenzeranno i diritti degli investitori pubblici anche in altri casi di fallimento. Per esempio, la SEC può intervenire se riteniamo che i funzionari e gli amministratori della società stiano usando le leggi sul fallimento per proteggersi da azioni legali per frode sui titoli.

Come faccio a sapere cosa sta succedendo?

A volte si viene a sapere di un fallimento dai giornali. Se detenete azioni o obbligazioni a nome di un broker, il vostro broker dovrebbe trasmettervi le informazioni della società. Se detenete un’azione o un’obbligazione a vostro nome, dovreste ricevere le informazioni direttamente dalla società.

Vi può essere chiesto di votare sul piano di riorganizzazione, anche se potreste non ottenere indietro l’intero valore del vostro investimento. Infatti, a volte gli azionisti non ricevono nulla indietro, e non possono votare sul piano.

Prima di votare, dovreste ricevere dall’azienda:

• una copia del piano di riorganizzazione o un riassunto;
• una dichiarazione informativa approvata dal tribunale che include informazioni per aiutarvi a fare un giudizio informato sul piano;
• una scheda per votare sul piano; e
• un avviso della data, se esiste, per un’udienza sulla conferma del piano da parte del tribunale, compresa la scadenza per presentare obiezioni.

Anche quando gli azionisti non votano, dovrebbero ricevere un riassunto della dichiarazione informativa, e un avviso su come presentare un’obiezione al piano.

Gli azionisti possono anche ricevere altri avvisi non collegati al piano di riorganizzazione, come un avviso di un’udienza sulla proposta di vendita dei beni del debitore, o un avviso di un’udienza se la società si converte in un fallimento del capitolo 7.

Cos’è il fallimento del Capitolo 7?

Alcune società sono così indebitate o hanno altri problemi così gravi che non possono continuare le loro operazioni commerciali. È probabile che vengano “liquidate” e presentate sotto il Capitolo 7. I loro beni sono venduti per contanti da un fiduciario nominato dal tribunale. Le spese amministrative e legali vengono pagate per prime, e il resto va ai creditori. I creditori garantiti avranno le loro garanzie restituite. Se il valore della garanzia non è sufficiente a ripagarli completamente, saranno raggruppati con altri creditori non garantiti per il resto della loro richiesta. Gli obbligazionisti, e gli altri creditori non garantiti, saranno avvisati del Chapter 7, e dovrebbero presentare un reclamo nel caso in cui rimanga del denaro per ricevere un pagamento.

Gli azionisti non devono essere avvisati del caso Chapter 7 perché generalmente non ricevono nulla in cambio del loro investimento. Ma, nel caso improbabile che i creditori siano pagati per intero, gli azionisti saranno avvisati e avranno l’opportunità di presentare delle richieste.

Le mie azioni o obbligazioni hanno un valore?

Di solito, le azioni di una società del Chapter 7 sono senza valore e avete perso i soldi che avete investito.

Se avete un’obbligazione, potreste ricevere solo una frazione del suo valore nominale. Dipenderà dalla quantità di beni disponibili per la distribuzione e dalla posizione del vostro debito nella lista di priorità sulla prima pagina. Se la sua obbligazione è assicurata da una garanzia, il suo pagamento dipenderà in gran parte dal valore della garanzia.

Dove posso trovare maggiori informazioni?

La compagnia. – Contatta il dipartimento delle relazioni con gli investitori nella sede della società. Possono darvi maggiori informazioni sulla procedura di fallimento, compreso il nome, l’indirizzo e il numero di telefono del tribunale che si occupa del fallimento.

Il vostro broker. – Se non riuscite a trovare informazioni sul giornale o in biblioteca, o non avete ricevuto alcuna corrispondenza dalla società, chiamate la persona che vi ha venduto l’investimento.

La SEC. – Le aziende presentano regolarmente rapporti alla SEC in un database informatico noto come EDGAR. Per esempio, una società che dichiara bancarotta depositerà un modulo 8-K che dice dove il caso è in corso e quale capitolo di fallimento è stato presentato. Potete accedere a EDGAR attraverso il vostro computer a: http://www.sec.gov Se non avete accesso a un computer, la vostra biblioteca pubblica potrebbe avere un computer che potete usare. Puoi anche richiedere una copia del modulo 8-K, o qualsiasi altro rapporto che l’azienda presenta alla SEC, vedi “Come richiedere documenti pubblici”. Potreste anche essere in grado di ottenere copie dei documenti SEC dal vostro agente di cambio, o dalla società stessa.

Corte fallimentare. – Se l’azienda è nel Capitolo 7, e non ha presentato rapporti alla SEC, o avete bisogno di più informazioni, il tribunale fallimentare stesso è un’altra fonte. Questo tribunale si trova di solito dove l’azienda ha la sua sede principale o dove l’azienda è incorporata. (C’è almeno un tribunale fallimentare in ogni stato e nel distretto di Columbia). Una volta che si conosce la sede principale di una società o lo stato di incorporazione, è possibile ottenere l’indirizzo e il numero di telefono del tribunale fallimentare per quella regione visitando il sito web dell’Ufficio dei tribunali degli Stati Uniti o chiamando (202) 502-1900. Gli indirizzi e i numeri di telefono dei tribunali sono anche elencati nella pubblicazione The American Bench, che potete trovare nella vostra biblioteca locale. Inoltre, troverete i link ai siti web dei tribunali fallimentari degli Stati Uniti su www.uscourts.gov/services-forms/bankruptcy.

U.S. Trustee presso il Dipartimento di Giustizia. – Il fiduciario degli Stati Uniti ha ampie responsabilità amministrative nei casi di bancarotta. Controlli il sito web del fiduciario degli Stati Uniti, l’elenco telefonico locale o la biblioteca pubblica per trovare la sede più vicina a lei, e li contatti per informazioni sullo stato del fallimento.

Un avvocato di titoli o fallimentare. – Potreste voler parlare con un avvocato, specialmente se credete che il debitore vi abbia frodato e volete conoscere le vostre opzioni legali. Se sospettate una frode, dovreste anche segnalarla alla SEC o al vostro regolatore statale dei titoli.

Per una discussione più dettagliata dei diversi tipi di fallimento, leggete Bankruptcy Basics, che la Bankruptcy Division of the Administrative Office of the United States Courts ha prodotto per assistere il pubblico nella comprensione del fallimento.