Ogni decennio o due, i mercati tendono ad avere grandi rotazioni di performance.
In altre parole, ci sono grandi cicli strutturali in cui i grandi titoli superano i piccoli titoli, i titoli USA superano i titoli internazionali, o i titoli growth superano i titoli value, o viceversa per tutti questi confronti.
Da quando gli annunci di vaccini hanno cominciato ad arrivare all’inizio di questo mese, i mercati hanno mostrato segni di una potenziale rotazione. Nell’ultimo decennio, i grandi titoli statunitensi orientati alla crescita hanno sovraperformato molti altri indici, ma sono diventati piuttosto costosi rispetto ai guadagni.
Questo grafico mostra il Russell 2000 (che rappresenta i piccoli titoli) diviso per lo S&P 500 (che rappresenta i grandi titoli). Ogni volta che la linea sale, significa che le azioni piccole stanno sovraperformando, e ogni volta che la linea scende, significa che le azioni grandi stanno sovraperformando.
Fonte del grafico: YCharts
Dopo un enorme periodo di sovraperformance delle large cap, abbiamo appena avuto una delle più grandi rotazioni a breve termine verso la sovraperformance delle small cap dal 1999.
Forse sarà una cosa passeggera e il rapporto riprenderà la sua tendenza al ribasso, ma questo è certamente qualcosa da tenere d’occhio. Potrebbe benissimo trasformarsi nel prossimo ciclo di sovraperformance delle small-cap.
Anche se guardiamo globalmente alle società di grandi e medie dimensioni, il titolo mediano dell’indice sta mostrando segni di vita rispetto all’indice più ampio (che è fortemente ponderato verso le mega-cap growth stock con le maggiori capitalizzazioni di mercato). La linea verde del prossimo grafico mostra la percentuale di azioni dell’indice MSCI World che superano l’indice generale su base annua:
Fonte del grafico: Julien Bittel, Pictet Asset Management
Negli ultimi 25 anni, solo nel 1999, nel 2008 e nel 2020 ci sono stati periodi in cui l’indice ha sovraperformato quasi il 70% dei titoli dell’indice, per poi iniziare a invertire la tendenza. Nel 1999, c’è stata una grande rotazione dai titoli statunitensi a larga capitalizzazione in crescita verso i titoli value statunitensi, i piccoli titoli statunitensi e i titoli esteri. Dopo che i grandi titoli tecnologici statunitensi hanno dominato i rendimenti globali negli anni ’90, le azioni piccole, value ed estere hanno preso il comando negli anni 2000.
Nel 2008, c’è stata una grande rotazione dai titoli esteri, dai titoli value e dai piccoli titoli di nuovo ai grandi titoli di crescita statunitensi. Il decennio del 2010 è stato infatti dominato dalla collezione “FAANG” di titoli tecnologici statunitensi a mega-capitale.
A questo punto del 2020, molti di questi grandi titoli tecnologici sono molto costosi rispetto ai guadagni, e alcuni di questi settori sottoperformanti stanno iniziando a diventare nuovamente interessanti.
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