額面以下の債務や株式を取得することで、より大きなリターンを得られる可能性があります。 ディストレスト債権への投資家は、企業の大口債権者になる可能性があり、清算プロセスや再編成が行われる際に大きな影響力を持つことができます。 ディストレスト・クレジットへの投資家は、リストラやターンアラウンド後に評価額が額面を上回ることで利益を得る可能性があります。
大きな報酬の約束にはリスクが伴います。特に、ディストレスト債権の機会の質と量は非常に周期的であり、アウトサイジングなリターンを得るための窓は短い可能性があります。 様々な投資対象のリスクとリターンの要因を理解するには、様々なベースとなる市場エクスポージャーへのエクスポージャーを分類することが有効です。 これらのリスクファクターを定義、測定、またはスコアリングすることで、投資家はさまざまなポートフォリオのリスクと潜在的なリターンを適切に判断できるようになります。
なぜ今、ディストレスト債権なのか
金利が歴史的な低水準にあるため、あらゆるタイプの投資家が利回りを求めて、リスクの範囲を広げざるを得なくなっています。 その証拠に、米国のハイイールド社債は2007年から2018年の間に約2倍の規模に拡大しています。 ハイイールド社債は、デフォルトの可能性が最も高い債券であるため、この市場規模の拡大は、当然ながらディストレスト資産の市場規模の拡大にもつながっています。
COVID-19が始まる前から、ディストレスト・サイクルの始まりの兆しはありました。 量的なシグナルがありました。 米国の非金融企業の債務残高対GDP比は、過去5回の不況で見られたものと同様の増加傾向にありました。 また、信用規律の大幅な低下により、2007年には8％だったEBITDA調整が、2019年にはローン案件の37％になっていました。 質的なシグナルもあり、地政学的なもの（例：米国の選挙、EUの解散、中東の緊張、中国の貿易戦争）から業界特有のもの（例：技術革新）まで、Idiosyncraticなリスクが上昇していました。
ウェルスマネージャーのための考察
顧客のポートフォリオにとって、ディストレストの機会がどのような役割を果たすかを考えるとき、ウェルスマネージャーは、このアセットクラスがもたらす非流動性プレミアムとポートフォリオの多様化の機会のバランスをとるべきだと考えています。 ディストレスト戦略を効果的に運用するには、経験豊富で積極的な手腕が必要です。ウェルスマネージャーは、顧客資産を預ける資産運用会社のデューデリジェンスを行う際に、この点を念頭に置く必要があります。 ディストレスト・デット・クレジット・ファンドを評価する際には、以下のような特徴を心に留めておくとよいでしょう。
- ディストレスト債権やレバレッジド・ローンの運用経験を示すトラックレコード、破産やそれに伴うリストラクチャリングの過程で発行体をどのようにナビゲートするかについての深い理解
- ディストレスト部門で発生しうる循環的な機会への理解と、そうした機会を活用するための流動性
- 顧客との密接な関係
- 特定の発行体の窮地に陥っている要因や、すべてのクレジットおよびローンファシリティにおける発行体の資本構造とそれに対応する機会についての深い知識
- ファンドのポートフォリオに含まれる発行体の業界、運営規範、競争状況についての確固たる理解。
- ディストレスト債権やレバレッジド・ローンの運用経験を示すトラックレコード。