By Sunil K Parameswaran

債券の発行者が支払う利息の率を「クーポン」といいます。 電子決済がなかった時代には、債券にはクーポンの冊子が付いていました。 クーポンは日付入りの小切手のようなものです。

最近では、ほとんどの債券発行会社が、クーポンの支払日ごとに債券保有者の口座に直接入金しています。

現在では、ほとんどの債券発行者が、利札支払日に保有者の口座に直接入金しています。 現在では、インドでも電子的にクレジットが行われています。 しかし現在でも、無記名債券にはクーポンの小冊子が付いています。 所有者の記録が常に残る登録債とは異なり、無記名債はその時点で所有している人に帰属します。 それは、紙幣のようなものです。 500ルピーの紙幣を床に落としても、それが自分のものであることを証明できません。 無記名債券の場合も同様である。 学校でよく言われたように、「見つける人は守る、負ける人は泣く」のです。

収益率

債券の保有者がそこから得られる収益率を満期までの利回り（YTM）といいます。 債券の価格と利回りは、元本、満期までの期間、クーポンレートが与えられた債券の場合、反比例の関係にあります。 その理屈は次のようなものです。 発行者はあらかじめ決められたキャッシュフローを保有者に支払うことになる。 では、どうすれば、あるキャッシュフローからより高いリターンを得ることができるのでしょうか。

当然のことながら、債券に支払う価格を下げることである。 このように、価格と利回りは反比例の関係にあります。 クーポンとは、発行者が提示する収益率のことです。

クーポンとYTMが等しければ、債券は額面通りの価格で販売され、そのような債券は額面債券と呼ばれます。

クーポンとYTMが等しい場合は額面で販売され、そのような債券はパーボンドと呼ばれます。

プレミアム・ボンド

一方、利回りがクーポンより小さい場合は額面より高い価格で販売され、そのような債券はプレミアム・ボンドと呼ばれます。 このような債券をプレミアム債と呼びます。 満期になると、すべての債券は額面通りに取引されなければなりません。 したがって、利回りが変わらなければ、次のクーポン日になるにつれて、価格は徐々に額面に近づいていきます。 したがって、パー債は、すべてのクーポン日に額面で取引されます。 プレミアム債は満期日に近づくにつれて価格が確実に下がり、ディスカウント債は満期日に近づくにつれて価格が確実に上がります。

これを「Pull to Par効果」と呼びます。 その根拠は次のようなものです。 クーポン・デートが次のクーポン・デートに移ると、価格決定の方程式からクーポンの支払いが一つ減ります。 これにより、価格が下がります。 しかし、次のクーポン発行日になると、額面の割引額が1期分少なくなります。 これにより価格が上昇します。 額面債の場合、これらの効果は互いに中和され、価格は変化しません。 プレミアム債の場合は、第一の効果が支配的で、価格は確実に下がります。

筆者はTarheel Consultancy ServicesのCEOである