Cada década ou duas, os mercados tendem a ter grandes rotações de desempenho.

Por outras palavras, há grandes ciclos estruturais em que as grandes acções superam as pequenas acções, as acções dos EUA superam as acções internacionais, ou as acções de crescimento superam as acções de valor, ou vice-versa para todas essas comparações.

Desde que os anúncios de vacinas começaram a chegar no início deste mês, os mercados têm vindo a mostrar sinais de uma potencial rotação. Ao longo da última década, os grandes stocks americanos orientados para o crescimento ultrapassaram muitos outros índices, mas tornaram-se bastante caros em relação aos ganhos.

Este gráfico mostra o Russell 2000 (que representa pequenos stocks) dividido pelo S&P 500 (que representa grandes stocks). Sempre que a linha está a subir, significa que os pequenos stocks estão a ultrapassar, e sempre que a linha está a descer, significa que os grandes stocks estão a ultrapassar.

Chart Source: YCharts

Após um período massivo de grande rendimento superior ao das grandes tampas, acabámos de ter uma das maiores rotações a curto prazo para um pequeno rendimento superior ao das pequenas tampas desde 1999.

p>Talvez seja transitória e a relação retome a sua tendência descendente, mas isto é certamente algo a observar. Pode muito bem transformar-se no próximo ciclo de menor rendimento superior.

P>Even se olharmos globalmente para as empresas de grande e média dimensão, o stock mediano no índice está a mostrar sinais de vida contra o índice mais amplo (que é fortemente ponderado em direcção aos stocks de crescimento de mega-cap com as maiores capitalizações de mercado). A linha verde neste próximo gráfico mostra a percentagem de acções no índice mundial MSCI que estão a superar o largo índice ano após ano:

p>Chart Source: Julien Bittel, Pictet Asset Management

Nos últimos 25 anos, apenas em 1999, 2008, e 2020 houve períodos em que o índice superou quase 70% das acções do índice, apenas para que essa tendência começasse a inverter-se. Todos estes representaram grandes períodos de rotação de desempenho para os mercados.

Em 1999, houve uma grande rotação das acções de grande capitalização bolsista dos EUA para as acções de valor dos EUA, acções americanas de pequena dimensão, e acções estrangeiras. Depois de grandes acções americanas de tecnologia dominarem os retornos globais nos anos 90, acções pequenas, de valor, e estrangeiras tomaram a liderança nos anos 2000.

Em 2008, houve uma grande rotação de acções estrangeiras, acções de valor, e pequenas acções de volta às grandes acções de crescimento americanas. A década de 2010 foi de facto dominada pela colecção “FAANG” de acções tecnológicas americanas de mega-cap.

Neste ponto em 2020, muitas dessas grandes acções tecnológicas são muito caras em relação aos ganhos, e alguns destes sectores de fraco desempenho estão a começar a tornar-se novamente interessantes.

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