Por Sunil K Parameswaran

El tipo de interés pagado por el emisor de un bono se llama «cupón». En los días anteriores a los pagos electrónicos, los bonos venían con un cuaderno de cupones. Cada uno era como un cheque con fecha posterior. Dado que la mayoría de los bonos pagan intereses semestralmente, el tenedor de bonos debía desprender el cupón correspondiente cada seis meses y presentarlo para su pago.

En la actualidad, la mayoría de los emisores de bonos abonan directamente en las cuentas de los tenedores cada fecha de pago del cupón. En 1996, compré algunos bonos del RBI y obtuve una libreta de cupones. Hoy en día, incluso en la India, el abono se realiza electrónicamente. Sin embargo, incluso hoy, los bonos al portador vienen con una libreta de cupones. A diferencia de los bonos registrados, en los que se mantiene un registro de la propiedad en todo momento, los bonos al portador pertenecen a quien los tiene en un momento dado. Es como un billete de banco. Si se te cae un billete de 500 rupias al suelo, no puedes demostrar que te pertenece. Lo mismo ocurre con los bonos al portador. Como solían decir en la escuela, «el que encuentra se lo queda y el que pierde llora».

Tasa de rendimiento

La tasa de rendimiento que obtiene el tenedor de un bono se llama Rendimiento al Vencimiento (YTM). El precio de un bono y su rendimiento están inversamente relacionados para bonos con un importe principal, un plazo de vencimiento y un tipo de cupón determinados. La lógica es la siguiente. El emisor va a pagar unos flujos de caja predeterminados a los tenedores. Entonces, ¿cómo puede un tenedor extraer un mayor rendimiento de un conjunto determinado de flujos de efectivo?

Obviamente, reduciendo el precio que paga por el bono. Por lo tanto, el precio y el rendimiento están inversamente relacionados. Piense en el cupón como la tasa de rendimiento ofrecida por el emisor. El YTM, por otro lado, es la tasa de rendimiento exigida por el mercado.

Si el cupón es igual al YTM el bono se venderá por su valor a la par, y tales bonos se llaman bonos a la par. Si el rendimiento es mayor que el cupón, el bono se venderá por un precio inferior a su valor nominal, y dichos bonos se denominan bonos con descuento.

Bonos premium

Por otro lado, si el rendimiento es menor que el cupón, el bono se venderá por un precio superior al valor nominal o a la par. Estos bonos se denominan bonos con prima. Al vencimiento, todos los bonos deben negociarse a la par. En consecuencia, si el rendimiento no cambia, el precio se acercará gradualmente al valor nominal a medida que pasemos de una fecha de cupón a la siguiente. Así, los bonos a la par se negociarán a la par en cada fecha de cupón. Los bonos con prima irán bajando de precio a medida que nos acerquemos a la fecha de vencimiento, mientras que los bonos con descuento irán subiendo de precio a medida que nos acerquemos a la fecha de vencimiento.

Esto se denomina «Efecto Pull to Par». El razonamiento es el siguiente. A medida que pasamos de una fecha de cupón a la siguiente, un pago de cupón desaparece de la ecuación de precios. Esto hace que el precio baje. Sin embargo, cuando pasamos a una fecha de cupón posterior, el valor nominal se descuenta durante un periodo menos. Esto hace que el precio suba. En el caso de los bonos a la par, los efectos se neutralizan mutuamente y el precio no cambia. Para los bonos con prima, domina el primer efecto y el precio disminuye constantemente. En el caso de los bonos con descuento, predomina el segundo efecto y el precio aumenta constantemente.

El autor es director general de Tarheel Consultancy Services