Lo que todo inversor debe saber…

Quiebra de empresas

¿Qué ocurre cuando una empresa pública solicita protección bajo las leyes federales de quiebra? Quién protege los intereses de los inversores? Tienen los antiguos valores algún valor cuando, y si, la empresa se reorganiza? Esperamos que esta información responda a estas y otras preguntas frecuentes sobre el largo y a veces incierto proceso de quiebra.

¿Qué pasa con la empresa?

¿Cómo se dividen los activos en la quiebra?

1. Los acreedores garantizados – a menudo un banco, se pagan primero.
2. Los Acreedores No Garantizados – como los bancos, proveedores y tenedores de bonos, tienen la siguiente reclamación.
3. Accionistas – propietarios de la empresa, tienen el último derecho sobre los activos y pueden no recibir nada si las reclamaciones de los Acreedores Garantizados y No Garantizados no se pagan en su totalidad.

Las leyes federales de bancarrota regulan cómo las empresas salen del negocio o se recuperan de la deuda paralizante. Una empresa en quiebra, el «deudor», puede utilizar el Capítulo 11 del Código de Quiebras para «reorganizar» su negocio y tratar de volver a ser rentable. La dirección sigue dirigiendo las operaciones diarias del negocio, pero todas las decisiones empresariales importantes deben ser aprobadas por un tribunal de quiebras.

En virtud del Capítulo 7, la empresa interrumpe todas las operaciones y desaparece por completo. Se nombra a un administrador para «liquidar» (vender) los activos de la empresa y el dinero se utiliza para pagar la deuda, que puede incluir las deudas con los acreedores y los inversores.

Los inversores que asumen el menor riesgo son los primeros en cobrar. Por ejemplo, los acreedores garantizados asumen menos riesgo porque el crédito que conceden suele estar respaldado por una garantía, como una hipoteca u otros activos de la empresa. Saben que cobrarán primero si la empresa se declara en quiebra.

Los bonistas tienen más posibilidades de recuperar sus pérdidas que los accionistas, porque los bonos representan la deuda de la empresa y ésta se ha comprometido a pagar a los bonistas los intereses y a devolverles el capital. Los accionistas son propietarios de la empresa y asumen un mayor riesgo. Podrían ganar más dinero si la empresa va bien, pero podrían perder dinero si la empresa va mal. Los propietarios son los últimos en la fila para ser reembolsados si la empresa fracasa. Las leyes de quiebra determinan el orden de pago.

¿Qué pasará con mis acciones o bonos?

Los valores de una empresa pueden seguir cotizando incluso después de que la empresa se haya declarado en quiebra bajo el Capítulo 11. En la mayoría de los casos, las empresas que se acogen al Capítulo 11 del Código de Quiebras no pueden cumplir las normas de cotización para seguir cotizando en el Nasdaq o en la Bolsa de Nueva York. Sin embargo, incluso cuando una empresa es excluida de la lista de una de estas bolsas principales, sus acciones pueden seguir cotizando en la OTCBB o en las Pink Sheets. No existe ninguna ley federal que prohíba la negociación de los valores de las empresas en quiebra.

Nota: Los inversores deben ser cautelosos a la hora de comprar acciones ordinarias de empresas en quiebra del Capítulo 11. Es extremadamente arriesgado y es probable que provoque pérdidas financieras. Aunque una empresa puede salir de la quiebra como una entidad viable, por lo general, los acreedores y los tenedores de bonos se convierten en los nuevos propietarios de las acciones. En la mayoría de los casos, el plan de reorganización de la empresa cancelará las acciones existentes. Esto sucede en los casos de quiebra porque los acreedores garantizados y no garantizados se pagan con los activos de la empresa antes que los accionistas comunes. Y en las situaciones en las que los accionistas sí participan en el plan, sus acciones suelen estar sujetas a una dilución sustancial.

Si la empresa sale de la quiebra, puede haber dos tipos diferentes de acciones ordinarias, con diferentes símbolos de cotización, que cotizan para la misma empresa. Una es la antigua acción común (la que estaba en el mercado cuando la empresa entró en quiebra), y la segunda es la nueva acción común que la empresa emitió como parte de su plan de reorganización. Si las antiguas acciones ordinarias se negocian en la OTCBB o en las Pink Sheets, tendrán un símbolo de cinco letras que termina en «Q», lo que indica que las acciones estaban involucradas en el procedimiento de quiebra. El símbolo de las nuevas acciones ordinarias no terminará en «Q». A veces las nuevas acciones pueden no haber sido emitidas por la empresa, aunque hayan sido autorizadas. En esa situación, se dice que las acciones cotizan «cuando se emitan», que es la abreviatura de «cuando, como y si se emiten». El símbolo de las acciones que cotizan «cuando se emitan» terminará con una «V». Una vez que la empresa emita realmente las acciones recién autorizadas, la «V» dejará de aparecer al final del símbolo del teletipo. Asegúrese de saber qué acciones está comprando, porque las antiguas acciones que se emitieron antes de que la empresa se declarara en quiebra pueden carecer de valor si la empresa ha salido de la quiebra y ha emitido nuevas acciones ordinarias.

Durante la quiebra, los tenedores de bonos dejarán de recibir los pagos de intereses y capital, y los accionistas dejarán de recibir dividendos. Si usted es un tenedor de bonos, puede recibir nuevas acciones a cambio de sus bonos, nuevos bonos o una combinación de acciones y bonos. Si es usted accionista, el síndico puede pedirle que devuelva sus antiguas acciones a cambio de nuevas acciones de la empresa reorganizada. Las nuevas acciones pueden ser menos numerosas y valer menos que las antiguas. El plan de reorganización detallará sus derechos como inversor y lo que puede esperar recibir, si es que recibe algo, de la empresa.

El tribunal de quiebras puede determinar que los accionistas no reciben nada porque el deudor es insolvente. (La solvencia de un deudor se determina por la diferencia entre el valor de sus activos y sus pasivos). Si el pasivo de la empresa es mayor que su activo, sus acciones pueden carecer de valor. Póngase en contacto con su oficina local del Servicio de Impuestos Internos (IRS) o llame al 1-800-829-1040 para obtener información sobre cómo declarar los valores sin valor como una pérdida en su declaración de la renta. Si no sabe si sus acciones tienen valor, y no puede encontrar el precio de las acciones o de los bonos en el periódico, pida información a su agente de bolsa o a la empresa.

¿Por qué elegiría una empresa el Capítulo 11?

«Planes de quiebra preempaquetados»

A veces las empresas preparan un plan de reorganización que es negociado y votado por los acreedores y los accionistas antes de presentar realmente la quiebra. Esto acorta y simplifica el proceso, ahorrando dinero a la empresa. Por ejemplo, Resorts International y TWA utilizaron este método.

Si los planes preempaquetados implican una oferta de venta de un valor, es posible que tengan que registrarse en la SEC. Usted recibirá un prospecto y una papeleta de votación, y es importante votar si quiere tener algún impacto en el proceso. Según el Código de Quiebras, dos tercios de los accionistas que votan deben aceptar el plan antes de que pueda aplicarse, y los disidentes tendrán que estar de acuerdo con la mayoría.

La mayoría de las empresas públicas se acogerán al Capítulo 11 en lugar de al Capítulo 7 porque pueden seguir dirigiendo su negocio y controlar el proceso de quiebra. El Capítulo 11 ofrece un proceso para rehabilitar el negocio de la empresa que se tambalea. A veces, la empresa elabora con éxito un plan para volver a ser rentable; otras veces, al final, se liquida. En el marco de la reorganización del Capítulo 11, la empresa suele seguir operando y sus acciones y bonos pueden seguir cotizando en nuestros mercados de valores. Dado que siguen cotizando, la empresa debe seguir presentando informes a la SEC con información sobre acontecimientos importantes. Por ejemplo, cuando una empresa se declara en quiebra, o tiene otros cambios corporativos significativos, debe informar de ello en un plazo de 15 días en el formulario 8-K de la SEC.

¿Cómo funciona el Capítulo 11?

El U.S. Trustee, el brazo de la bancarrota del Departamento de Justicia, nombrará uno o más comités para representar los intereses de los acreedores y accionistas para trabajar con la empresa en el desarrollo de un plan de reorganización para salir de la deuda. El plan debe ser aceptado por los acreedores, tenedores de bonos y accionistas, y confirmado por el tribunal. Sin embargo, incluso si los acreedores o los accionistas votan para rechazar el plan, el tribunal puede hacer caso omiso de la votación y seguir confirmando el plan si considera que éste trata a los acreedores y a los accionistas de forma justa. Una vez confirmado el plan, debe presentarse otro informe más detallado a la SEC en el formulario 8-K. Este informe debe contener un resumen del plan, pero a veces se adjunta una copia del plan completo.

¿Quién elabora el plan de reorganización de la empresa?

Los comités de acreedores y accionistas negocian un plan con la empresa para liberarla del pago de parte de su deuda, de modo que la empresa pueda intentar volver a ponerse en pie.

• Un comité que debe formarse se llama «comité oficial de acreedores no garantizados». Representan a todos los acreedores no garantizados, incluidos los tenedores de bonos. El «fideicomisario de la escritura», a menudo un banco contratado por la empresa cuando emitió originalmente un bono, puede formar parte del comité.
• A veces se nombra un comité oficial adicional para representar a los accionistas.
• El fideicomisario de los Estados Unidos puede nombrar otro comité para representar a una clase distinta de acreedores, como los acreedores garantizados, los empleados o los tenedores de bonos subordinados.

Después de que los comités trabajen con la empresa para desarrollar un plan, el tribunal de quiebras debe encontrar que cumple legalmente con el Código de Quiebras antes de que el plan pueda ser implementado. Este proceso se conoce como confirmación del plan y suele completarse en unos pocos meses.

Pasos en el desarrollo del plan:

• La empresa deudora desarrolla un plan con los comités.
• La empresa prepara una declaración de divulgación y un plan de reorganización y lo presenta ante el tribunal.
• La SEC revisa la declaración de divulgación para asegurarse de que está completa.
• Los acreedores (y a veces los accionistas) votan el plan.
• El tribunal confirma el plan, y
• La empresa lleva a cabo el plan distribuyendo los valores o los pagos previstos en el plan.

¿Cuál es el papel de la U.S. Securities & Exchange Commission en las quiebras del Capítulo 11?

Generalmente, el papel de la SEC es limitado. La SEC:

• revisará el documento de divulgación para determinar si la empresa está diciendo a los inversores y a los acreedores la información importante que necesitan saber; y
• se asegurará de que los accionistas estén representados por un comité oficial, si es apropiado.

Aunque la SEC no negocia los términos económicos de los planes de reorganización, puede tomar una posición sobre cuestiones legales importantes que afectarán a los derechos de los inversores públicos en otros casos de quiebra también. Por ejemplo, la SEC puede intervenir si creemos que los funcionarios y directores de la empresa están utilizando las leyes de quiebra para protegerse de las demandas por fraude de valores.

¿Cómo sabré lo que está pasando?

A veces, usted puede enterarse primero de una quiebra en las noticias. Si tiene acciones o bonos a nombre de la calle con un corredor de bolsa, su corredor debería enviarle la información de la empresa. Si tiene acciones o bonos a su nombre, debería recibir información directamente de la empresa.

Es posible que se le pida que vote sobre el plan de reorganización, aunque es posible que no recupere el valor total de su inversión. De hecho, a veces los accionistas no recuperan nada y no pueden votar sobre el plan.

Antes de votar, debe recibir de la empresa:

• una copia del plan de reorganización o un resumen;
• una declaración de divulgación aprobada por el tribunal que incluye información para ayudarle a hacer un juicio informado sobre el plan;
• una papeleta para votar sobre el plan; y
• un aviso de la fecha, si la hay, para una audiencia sobre la confirmación del plan por parte del tribunal, incluyendo la fecha límite para presentar objeciones.

Incluso cuando los accionistas no votan, deben recibir un resumen de la declaración de divulgación, y un aviso sobre cómo presentar una objeción al plan.

Los accionistas también pueden recibir otros avisos no relacionados con el plan de reorganización, como un aviso de una audiencia sobre la propuesta de venta de los activos del deudor, o un aviso de una audiencia si la empresa se convierte en una quiebra del Capítulo 7.

¿Qué es la bancarrota del capítulo 7?

Algunas empresas están tan endeudadas o tienen otros problemas tan graves que no pueden continuar con sus operaciones comerciales. Es probable que «liquiden» y se acojan al Capítulo 7. Sus activos se venden por dinero en efectivo por un fideicomisario designado por el tribunal. Los gastos administrativos y legales se pagan primero, y el resto se destina a los acreedores. A los acreedores garantizados se les devolverá la garantía. Si el valor de la garantía no es suficiente para pagarles en su totalidad, serán agrupados con otros acreedores no garantizados para el resto de su reclamación. Los tenedores de bonos, y otros acreedores no garantizados, serán notificados del Capítulo 7, y deberán presentar una reclamación en caso de que quede dinero para que reciban un pago.

Los accionistas no tienen que ser notificados del caso del Capítulo 7 porque generalmente no reciben nada a cambio de su inversión. Pero, en el improbable caso de que se pague a los acreedores en su totalidad, se notificará a los accionistas y se les dará la oportunidad de presentar reclamaciones.

¿Mis acciones o bonos tienen algún valor?

Por lo general, las acciones de una empresa acogida al Capítulo 7 no tienen ningún valor y usted ha perdido el dinero que invirtió.

Si tiene un bono, es posible que sólo reciba una fracción de su valor nominal. Dependerá de la cantidad de activos disponibles para la distribución y del lugar que ocupe su deuda en la lista de prioridades de la primera página. Si su bono está garantizado por una garantía, su pago dependerá en gran parte del valor de la garantía.

¿Dónde puedo encontrar más información?

La empresa. – Póngase en contacto con el departamento de relaciones con los inversores en la sede de la empresa. Ellos pueden darle más información sobre el procedimiento de quiebra, incluyendo el nombre, la dirección y el número de teléfono del tribunal que lleva la quiebra.

Su corredor de bolsa. – Si no encuentra información en el periódico o en la biblioteca, o no ha recibido ninguna correspondencia de la empresa, llame a la persona que le vendió la inversión.

La SEC. – Las empresas presentan informes periódicos a la SEC en una base de datos informática conocida como EDGAR. Por ejemplo, una empresa que se declara en quiebra presentará un formulario 8-K que indica dónde está pendiente el caso y qué capítulo de quiebra se ha presentado. Puede acceder a EDGAR a través de su ordenador en: http://www.sec.gov Si no tiene acceso a un ordenador, es posible que su biblioteca pública tenga un ordenador que pueda utilizar. También puede solicitar una copia del formulario 8-K, o de cualquier otro informe que la empresa presente a la SEC, véase «Cómo solicitar documentos públicos». También puede obtener copias de los archivos de la SEC de su corredor de bolsa de servicio completo, o de la propia empresa.

Tribunal de quiebras. – Si la empresa está en el Capítulo 7, y no ha presentado informes a la SEC, o usted necesita más información, el propio tribunal de quiebras es otra fuente. Este tribunal suele estar ubicado en el lugar donde la empresa tiene su sede principal o donde la empresa está constituida. (Hay al menos un tribunal de quiebras en cada estado y en el Distrito de Columbia). Una vez que conozca la sede principal de la empresa o el estado de constitución, puede obtener la dirección y el número de teléfono del tribunal de quiebras de esa región visitando el sitio web de la Oficina de los Tribunales de los Estados Unidos o llamando al (202) 502-1900. Las direcciones y números de teléfono de los tribunales también figuran en la publicación The American Bench, que puede encontrar en su biblioteca local. Además, encontrará enlaces a los sitios web de los Tribunales de Quiebras de los Estados Unidos en www.uscourts.gov/services-forms/bankruptcy.

El U.S. Trustee del Departamento de Justicia. – El U.S. Trustee tiene amplias responsabilidades administrativas en los casos de bancarrota. Consulte el sitio web del U.S. Trustee, la guía telefónica local o la biblioteca pública para conocer la oficina de campo más cercana a usted, y póngase en contacto con ellos para obtener información sobre el estado de la quiebra.

Un abogado de valores o de quiebras. – Es posible que quiera hablar con un abogado, especialmente si cree que el deudor le ha defraudado y quiere conocer sus opciones legales. Si sospecha de un fraude, también debe denunciarlo a la SEC o al regulador de valores de su estado.

Para una discusión más detallada de los diferentes tipos de quiebra, por favor, lea Bankruptcy Basics, que la División de Quiebras de la Oficina Administrativa de los Tribunales de los Estados Unidos produjo para ayudar al público a entender la quiebra.