Cada una o dos décadas, los mercados tienden a tener grandes rotaciones de rendimiento.
En otras palabras, hay grandes ciclos estructurales en los que los grandes valores superan a los pequeños, los valores estadounidenses superan a los internacionales, o los valores de crecimiento superan a los de valor, o viceversa para todas esas comparaciones.
Desde que empezaron a llegar los anuncios de vacunas a principios de este mes, los mercados han estado mostrando signos de una posible rotación. Durante la última década, los grandes valores estadounidenses orientados al crecimiento han superado a muchos otros índices, pero se han encarecido bastante en relación con los beneficios.
Este gráfico muestra el Russell 2000 (que representa a los pequeños valores) dividido por el S&P 500 (que representa a los grandes valores). Siempre que la línea suba, significa que los valores pequeños están superando, y siempre que la línea baje, significa que los valores grandes están superando.
Fuente del gráfico: YCharts
Después de un período masivo de rendimiento superior de las grandes capitalizaciones, acabamos de tener una de las mayores rotaciones a corto plazo hacia el rendimiento superior de las pequeñas capitalizaciones desde 1999.
Puede que sea transitorio y que el ratio reanude su tendencia a la baja, pero esto es ciertamente algo a tener en cuenta. Podría muy bien convertirse en el próximo ciclo de rendimiento superior de las pequeñas capitalizaciones.
Incluso si miramos globalmente a las grandes y medianas empresas, la mediana de las acciones del índice está dando señales de vida frente al índice más amplio (que está fuertemente ponderado hacia las acciones de crecimiento de megacapitalización con las mayores capitalizaciones de mercado). La línea verde del siguiente gráfico muestra el porcentaje de valores del índice MSCI World que superan al índice general año tras año:
Fuente del gráfico: Julien Bittel, Pictet Asset Management
Dentro de los últimos 25 años, sólo en 1999, 2008 y 2020 ha habido periodos en los que el índice superó a casi el 70% de los valores del índice, sólo para que esa tendencia empezara a invertirse. Todos ellos representaron importantes periodos de rotación del rendimiento de los mercados.
En 1999, se produjo una gran rotación desde los valores de crecimiento de gran capitalización de EE.UU. hacia los valores de valor de EE.UU., los valores pequeños de EE.UU. y los valores extranjeros. Después de que las grandes acciones tecnológicas estadounidenses dominaran los rendimientos globales en la década de 1990, las acciones pequeñas, de valor y extranjeras tomaron la delantera en la década de 2000.
En 2008, hubo una gran rotación desde las acciones extranjeras, las acciones de valor y las acciones pequeñas de vuelta a las grandes acciones de crecimiento estadounidenses. La década de 2010 estuvo de hecho dominada por la colección «FAANG» de valores tecnológicos estadounidenses de gran capitalización.
En este momento en 2020, muchos de esos grandes valores tecnológicos están muy caros en relación con los beneficios, y algunos de estos sectores de bajo rendimiento están empezando a ser interesantes de nuevo.
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