What Every Investor Should Know …

Corporate Bankruptcy

Co się dzieje, gdy spółka publiczna ubiega się o ochronę na mocy federalnego prawa upadłościowego? Kto chroni interesy inwestorów? Czy stare papiery wartościowe mają jakąkolwiek wartość, gdy, i jeśli, firma zostanie zreorganizowana? Mamy nadzieję, że te informacje odpowiedzą na te i inne często zadawane pytania dotyczące długiego i czasami niepewnego procesu upadłościowego.

Co się dzieje z firmą?

Jak dzielone są aktywa w upadłości?

1. Wierzyciele zabezpieczeni – często bank, jest wypłacany w pierwszej kolejności.
2. Niezabezpieczeni wierzyciele – tacy jak banki, dostawcy i posiadacze obligacji, mają następne roszczenie.
3. Udziałowcy – właściciele firmy, mają ostatnie roszczenie do aktywów i mogą nie otrzymać niczego, jeśli roszczenia Wierzycieli Zabezpieczonych i Niezabezpieczonych nie są w pełni spłacone.

Federalne prawo upadłościowe reguluje sposób, w jaki firmy wychodzą z biznesu lub odzyskują od paraliżującego długu. Bankrutująca firma, „dłużnik”, może skorzystać z Rozdziału 11 Kodeksu Upadłościowego, aby „zreorganizować” swoją działalność i spróbować ponownie stać się rentowną. Zarząd nadal prowadzi codzienne operacje biznesowe, ale wszystkie znaczące decyzje biznesowe muszą być zatwierdzone przez sąd upadłościowy.

W ramach rozdziału 7, firma wstrzymuje wszystkie operacje i całkowicie wycofuje się z biznesu. Powiernik zostaje wyznaczony do „likwidacji” (sprzedaży) aktywów firmy, a pieniądze są wykorzystywane do spłaty długów, które mogą obejmować długi wobec wierzycieli i inwestorów.

Inwestorzy, którzy podejmują najmniejsze ryzyko, są opłacani w pierwszej kolejności. Na przykład zabezpieczeni wierzyciele ponoszą mniejsze ryzyko, ponieważ kredyt, którego udzielają, jest zwykle zabezpieczony, np. hipoteką lub innymi aktywami firmy. Wiedzą, że otrzymają zapłatę w pierwszej kolejności, jeśli spółka ogłosi upadłość.

Obligatariusze mają większe możliwości odzyskania strat niż akcjonariusze, ponieważ obligacje reprezentują dług spółki, a spółka zgodziła się płacić obligatariuszom odsetki i zwracać im kapitał. Udziałowcy są właścicielami spółki i ponoszą większe ryzyko. Mogą zarobić więcej pieniędzy, jeśli spółka radzi sobie dobrze, ale mogą też stracić pieniądze, jeśli spółka radzi sobie słabo. Właściciele są ostatnimi w kolejce do spłaty, jeśli firma upadnie. Prawo upadłościowe określa kolejność spłaty.

Co się stanie z moimi akcjami lub obligacjami?

Papiery wartościowe firmy mogą być nadal w obrocie nawet po złożeniu przez firmę wniosku o upadłość na podstawie rozdziału 11. W większości przypadków, firmy, które składają wniosek na podstawie Rozdziału 11 Kodeksu Upadłościowego, nie są w stanie spełnić standardów notowań, aby kontynuować handel na Nasdaq lub Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Jednakże, nawet jeśli firma zostanie usunięta z jednej z tych głównych giełd, jej akcje mogą być nadal notowane na OTCBB lub Pink Sheets. Nie ma prawa federalnego, które zabraniałoby obrotu papierami wartościowymi spółek w upadłości.

Uwaga: Inwestorzy powinni zachować ostrożność przy zakupie akcji zwykłych spółek w upadłości na podstawie rozdziału 11. Jest to niezwykle ryzykowne i może prowadzić do strat finansowych. Chociaż firma może wyjść z upadłości jako podmiot rentowny, generalnie, wierzyciele i obligatariusze stają się nowymi właścicielami akcji. W większości przypadków, plan reorganizacji firmy unieważnia istniejące akcje. Dzieje się tak w sprawach upadłościowych, ponieważ zabezpieczeni i niezabezpieczeni wierzyciele są spłacani z aktywów spółki przed zwykłymi akcjonariuszami. A w sytuacjach, gdy akcjonariusze uczestniczą w planie, ich akcje są zwykle przedmiotem znacznego rozwodnienia.

Jeśli spółka wyjdzie z upadłości, mogą istnieć dwa różne rodzaje akcji zwykłych, z różnymi symbolami, handlując dla tej samej firmy. Jeden z nich to stare akcje zwykłe (akcje, które były na rynku, gdy spółka ogłosiła upadłość), a drugi to nowe akcje zwykłe, które spółka wyemitowała jako część swojego planu reorganizacji. Jeżeli stare akcje zwykłe są przedmiotem obrotu na OTCBB lub na Pink Sheets, będą one miały pięcioliterowy symbol ticker kończący się na „Q”, wskazujący, że akcje te były zaangażowane w postępowanie upadłościowe. Symbol ticker dla nowych akcji zwykłych nie będzie kończył się na „Q”. Czasami nowe akcje mogą nie zostać wyemitowane przez spółkę, chociaż zostały one zatwierdzone. W takiej sytuacji, mówi się, że akcje są w obrocie „po wyemitowaniu”, co jest skrótem od „kiedy, jak, i jeśli wyemitowane”. Symbol giełdowy akcji, które są w obrocie „w momencie emisji” będzie kończył się literą „V”. Gdy spółka faktycznie wyemituje nowo autoryzowane akcje, „V” nie będzie już występować na końcu symbolu tikera. Upewnij się, że wiesz, które akcje kupujesz, ponieważ stare akcje, które zostały wydane przed złożeniem przez spółkę wniosku o upadłość mogą być bezwartościowe, jeśli spółka wyszła z upadłości i wyemitowała nowe akcje zwykłe.

Podczas upadłości, posiadacze obligacji przestaną otrzymywać odsetki i płatności główne, a posiadacze akcji przestaną otrzymywać dywidendy. Jeśli jesteś posiadaczem obligacji, możesz otrzymać nowe akcje w zamian za swoje obligacje, nowe obligacje lub kombinację akcji i obligacji. Jeśli jesteś posiadaczem akcji, syndyk może poprosić Cię o odesłanie starych akcji w zamian za nowe akcje zreorganizowanej spółki. Nowe akcje mogą być mniej liczne i mogą być mniej warte niż stare akcje. Plan reorganizacji określi twoje prawa jako inwestora i czego możesz oczekiwać od firmy, jeśli w ogóle coś dostaniesz.

Sąd upadłościowy może stwierdzić, że posiadacze akcji nie dostaną nic, ponieważ dłużnik jest niewypłacalny. (Wypłacalność dłużnika określa się na podstawie różnicy pomiędzy wartością jego aktywów i zobowiązań). Jeśli zobowiązania firmy są większe niż jej aktywa, Twoje akcje mogą być bezwartościowe. Skontaktuj się z lokalnym biurem Internal Revenue Service (IRS) lub zadzwoń pod numer 1-800-829-1040, aby uzyskać informacje o tym, jak zgłosić bezwartościowe papiery wartościowe jako stratę na swoim zeznaniu podatkowym. Jeśli nie wiesz, czy Twoje akcje mają wartość, a nie możesz znaleźć ceny akcji lub obligacji w gazecie, poproś o informacje swojego maklera lub firmę.

Dlaczego firma wybiera Rozdział 11?

„Gotowe Plany Upadłościowe”

Czasami firmy przygotowują plan reorganizacji, który jest negocjowany i głosowany przez wierzycieli i udziałowców przed faktycznym złożeniem wniosku o upadłość. Skraca to i upraszcza proces, oszczędzając firmie pieniędzy. Na przykład, Resorts International i TWA skorzystały z tej metody.

Jeżeli przygotowane plany obejmują ofertę sprzedaży papierów wartościowych, mogą być zarejestrowane w SEC. Otrzymasz prospekt emisyjny i kartę do głosowania, i ważne jest, aby głosować, jeśli chcesz mieć jakikolwiek wpływ na proces. Zgodnie z kodeksem upadłościowym, dwie trzecie udziałowców, którzy głosują, musi zaakceptować plan, zanim zostanie on wdrożony, a osoby, które nie zgadzają się z planem, będą musiały zgodzić się z większością.

Większość spółek publicznych złoży wniosek na podstawie rozdziału 11, a nie rozdziału 7, ponieważ nadal mogą prowadzić swoją działalność i kontrolować proces upadłościowy. Rozdział 11 zapewnia proces rehabilitacji słabnącej firmy. Czasami firma z powodzeniem opracowuje plan powrotu do rentowności; czasami, w końcu, dochodzi do likwidacji. W ramach reorganizacji na podstawie rozdziału 11, firma zazwyczaj nadal prowadzi działalność gospodarczą, a jej akcje i obligacje mogą nadal być przedmiotem obrotu na naszych rynkach papierów wartościowych. Ponieważ nadal są one przedmiotem obrotu, firma musi nadal składać raporty SEC z informacjami o istotnych wydarzeniach. Na przykład, kiedy firma ogłasza bankructwo, lub ma inne znaczące zmiany w firmie, musi to zgłosić w ciągu 15 dni na formularzu 8-K SEC.

Jak działa Chapter 11?

U.S. Trustee, upadłościowe ramię Departamentu Sprawiedliwości, wyznaczy jeden lub więcej komitetów do reprezentowania interesów wierzycieli i udziałowców w pracy z firmą w celu opracowania planu reorganizacji, aby wyjść z długów. Plan ten musi zostać zaakceptowany przez wierzycieli, obligatariuszy i akcjonariuszy, a następnie potwierdzony przez sąd. Jednakże, nawet jeśli wierzyciele lub akcjonariusze zagłosują za odrzuceniem planu, sąd może nie wziąć pod uwagę wyników głosowania i nadal potwierdzić plan, jeśli stwierdzi, że plan traktuje wierzycieli i akcjonariuszy w sposób sprawiedliwy. Po zatwierdzeniu planu należy złożyć w SEC kolejne, bardziej szczegółowe sprawozdanie na formularzu 8-K. Raport ten musi zawierać podsumowanie planu, ale czasami dołączana jest kopia pełnego planu.

Kto opracowuje plan reorganizacji dla firmy?

Komitety wierzycieli i udziałowców negocjują plan z firmą, aby zwolnić firmę ze spłaty części długu, tak aby firma mogła spróbować stanąć na nogi.

• Jeden komitet, który musi być utworzony, nazywa się „oficjalnym komitetem niezabezpieczonych wierzycieli”. Reprezentują oni wszystkich niezabezpieczonych wierzycieli, w tym posiadaczy obligacji. W komitecie może zasiadać „indenture trustee”, często bank wynajęty przez firmę, gdy pierwotnie wyemitowała obligacje.
• Dodatkowy oficjalny komitet może być czasami powołany do reprezentowania akcjonariuszy.
• U.S. Trustee może powołać inny komitet do reprezentowania odrębnej klasy wierzycieli, takich jak zabezpieczeni wierzyciele, pracownicy lub podporządkowani posiadacze obligacji.

Po tym jak komitety współpracują z firmą w celu opracowania planu, sąd upadłościowy musi stwierdzić, że jest on zgodny z Kodeksem Upadłościowym, zanim plan będzie mógł zostać wdrożony. Ten proces jest znany jako potwierdzenie planu i jest zazwyczaj zakończony w ciągu kilku miesięcy.

Kroki w opracowaniu planu:

• Spółka dłużnik opracowuje plan z komisjami.
• Przedsiębiorstwo przygotowuje oświadczenie o ujawnieniu informacji oraz plan reorganizacji i składa je w sądzie.
• SEC dokonuje przeglądu oświadczenia o ujawnieniu informacji, aby upewnić się, że jest ono kompletne.
• Kredytodawcy (i czasami udziałowcy) głosują nad planem.
• Sąd potwierdza plan,
• Spółka realizuje plan poprzez dystrybucję papierów wartościowych lub płatności wymaganych przez plan.

Jaka jest rola amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych & Exchange Commission w upadłościach na podstawie rozdziału 11?

Ogólnie rola SEC jest ograniczona. SEC będzie:

• przeglądać dokument ujawniający w celu ustalenia, czy firma przekazuje inwestorom i wierzycielom ważne informacje, które muszą znać; oraz
• zapewnić, że posiadacze akcji są reprezentowani przez oficjalny komitet, jeśli jest to właściwe.

Ale SEC nie negocjuje warunków ekonomicznych planów reorganizacji, możemy zająć stanowisko w ważnych kwestiach prawnych, które wpłyną na prawa inwestorów publicznych również w innych sprawach upadłościowych. Na przykład, SEC może wkroczyć, jeśli uważamy, że dyrektorzy i kierownictwo firmy wykorzystują prawo upadłościowe, aby uchronić się przed pozwami o oszustwa związane z papierami wartościowymi.

Skąd będę wiedział, co się dzieje?

Czasami, możesz po raz pierwszy dowiedzieć się o upadłości z wiadomości. Jeśli posiadasz akcje lub obligacje na nazwisko maklera, makler powinien przekazać Ci informacje od firmy. Jeśli posiadasz akcje lub obligacje we własnym imieniu, powinieneś otrzymać informacje bezpośrednio od spółki.

Możesz zostać poproszony o głosowanie nad planem reorganizacji, chociaż możesz nie odzyskać pełnej wartości swojej inwestycji. W rzeczywistości, czasami posiadacze akcji nie otrzymują nic z powrotem i nie mogą głosować nad planem.

Przed przystąpieniem do głosowania powinni Państwo otrzymać od spółki:

• kopię planu reorganizacji lub jego streszczenie;
• zatwierdzoną przez sąd deklarację ujawnienia informacji, która zawiera informacje pomocne w dokonaniu świadomego osądu planu;
• kartę do głosowania nad planem; oraz
• zawiadomienie o dacie, jeśli taka będzie, rozprawy w sprawie potwierdzenia planu przez sąd, w tym o terminie składania sprzeciwów.Nawet jeśli posiadacze akcji nie głosują, powinni otrzymać streszczenie oświadczenia ujawniającego oraz zawiadomienie o sposobie wniesienia sprzeciwu wobec planu.

  Właściciele akcji mogą również otrzymać inne zawiadomienia niezwiązane z planem reorganizacji, takie jak zawiadomienie o przesłuchaniu w sprawie proponowanej sprzedaży aktywów dłużnika lub zawiadomienie o przesłuchaniu, jeśli firma przekształci się w bankrutów na podstawie rozdziału 7.

  Co to jest Chapter 7 Bankruptcy?

  Niektóre firmy są tak bardzo zadłużone lub mają inne problemy tak poważne, że nie mogą kontynuować swojej działalności. Są one prawdopodobnie „likwidowane” i składane na podstawie rozdziału 7. Ich aktywa są sprzedawane za gotówkę przez wyznaczonego przez sąd syndyka. Koszty administracyjne i prawne są płacone w pierwszej kolejności, a reszta trafia do wierzycieli. Zabezpieczeni wierzyciele będą mieli swoje zabezpieczenia zwrócone do nich. Jeśli wartość zabezpieczenia nie jest wystarczająca, aby spłacić ich w całości, zostaną oni zgrupowani z innymi niezabezpieczonymi wierzycielami w celu zaspokojenia reszty ich roszczeń. Obligatariusze i inni niezabezpieczeni wierzyciele zostaną powiadomieni o rozdziale 7 i powinni zgłosić roszczenie w przypadku, gdy pozostaną im pieniądze na otrzymanie płatności.

  Akcjonariusze nie muszą być powiadomieni o rozdziale 7, ponieważ zazwyczaj nie otrzymują niczego w zamian za swoją inwestycję. Ale w mało prawdopodobnym przypadku, gdy wierzyciele zostaną spłaceni w całości, udziałowcy zostaną powiadomieni i będą mieli możliwość wniesienia roszczeń.

  Czy moje akcje lub obligacje mają jakąkolwiek wartość?

  Zazwyczaj akcje firmy, której dotyczy Rozdział 7, są bezwartościowe, a Ty straciłeś zainwestowane pieniądze.

  Jeśli posiadasz obligacje, możesz otrzymać tylko ułamek ich wartości nominalnej. Będzie to zależało od ilości aktywów dostępnych do podziału i miejsca Twojego długu na liście priorytetów na pierwszej stronie. Jeśli obligacja jest zabezpieczona, Twoja wypłata będzie w dużej mierze zależała od wartości zabezpieczenia.

  Gdzie mogę znaleźć więcej informacji?

  Spółka. – Skontaktuj się z działem relacji inwestorskich w siedzibie firmy. Mogą oni udzielić Ci więcej informacji na temat postępowania upadłościowego, w tym nazwę, adres i numer telefonu sądu zajmującego się upadłością.

  Twój Broker. – Jeżeli nie możesz znaleźć informacji w gazecie lub bibliotece, lub nie otrzymałeś żadnej korespondencji od firmy, zadzwoń do osoby, która sprzedała Ci inwestycję.

  SEKS. – Spółki składają regularne raporty do SEC w komputerowej bazie danych znanej jako EDGAR. Na przykład, firma ogłaszająca upadłość złoży formularz 8-K, w którym poinformuje, gdzie toczy się sprawa i jaki rozdział upadłości został zgłoszony. Możesz uzyskać dostęp do EDGAR poprzez swój komputer pod adresem: http://www.sec.gov Jeśli nie masz dostępu do komputera, Twoja biblioteka publiczna może mieć komputer, z którego możesz skorzystać. Można również poprosić o kopię Formularza 8-K lub innych raportów, które spółka składa w SEC, patrz „Jak poprosić o dokumenty publiczne”. Możesz również być w stanie uzyskać kopie dokumentów SEC od maklera giełdowego lub samej spółki.

  Sąd upadłościowy. – Jeśli firma jest w Chapter 7 i nie złożyła raportów do SEC, lub potrzebujesz więcej informacji, sąd upadłościowy jest kolejnym źródłem. Sąd ten znajduje się zazwyczaj tam, gdzie firma ma swoje główne miejsce prowadzenia działalności lub gdzie firma jest zarejestrowana. (W każdym stanie i Dystrykcie Kolumbii jest co najmniej jeden sąd upadłościowy). Kiedy już znasz główne miejsce prowadzenia działalności firmy lub stan, w którym została ona założona, możesz uzyskać adres i numer telefonu sądu upadłościowego dla tego regionu, odwiedzając stronę internetową Biura Sądów Stanów Zjednoczonych lub dzwoniąc pod numer (202) 502-1900. Adresy i numery telefonów sądów są również wymienione w publikacji „The American Bench”, którą można znaleźć w lokalnej bibliotece. Ponadto, linki do stron internetowych Sądów U.S. Bankruptcy znajdują się na stronie www.uscourts.gov/services-forms/bankruptcy.

  U.S. Trustee w Departamencie Sprawiedliwości. – U.S. Trustee ma szerokie obowiązki administracyjne w sprawach upadłościowych. Sprawdź stronę internetową U.S. Trustee, lokalną książkę telefoniczną lub bibliotekę publiczną w celu znalezienia najbliższego biura terenowego i skontaktuj się z nim, aby uzyskać informacje na temat statusu upadłości.

  Prawnik ds. papierów wartościowych lub upadłości. – Możesz chcieć porozmawiać z adwokatem, zwłaszcza jeśli uważasz, że dłużnik oszukał Cię i chcesz poznać swoje możliwości prawne. Jeżeli podejrzewają Państwo oszustwo, powinni Państwo również zgłosić je do SEC lub do stanowego organu nadzoru nad rynkiem papierów wartościowych.

  W celu uzyskania bardziej szczegółowego omówienia różnych rodzajów bankructw, prosimy o zapoznanie się z Podstawami upadłości, które Wydział ds. Upadłości Biura Administracyjnego Sądów Stanów Zjednoczonych opracował w celu pomocy społeczeństwu w zrozumieniu upadłości.